上海机场—筑巢引凤,流量变现 上海机场

发布时间:2019-09-21 22:02:02 来源:Dword 关键词:上海机场
上海机场
原文标题:上海机场—筑巢引凤,流量变现
原文发布时间:2019-07-05 16:23:46
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上海机场

上海机场(600009)

背靠长三角,主枢纽机场国际航线价值凸显。 上海机场为长三角地区级别最高的机场, 2018 年旅客吞吐量为 7400.63 万人次,国内排名第二,连续三年全球排名第九。 上海机场背靠中国经济规模最大的城市群, 2018 年上海机场国际和地区旅客吞吐量超过一半,对比首都机场、白云机场占比为27.1%、 24.84%, 这形成上海机场独特的优势。 下半年卫星厅启用后预计起降架次、 旅客吞吐量持续增加带动航空性业务增长。 2018 年上海机场营收93.13亿元,同比增长15.51%,归母净利润42.31亿元,同比增长14.88%,非航收入占比 57.38%。

政策促境外消费回流, 机场免税受益。 2018 年,中国消费者奢侈品消费市场规模为 7700 亿元人民币, 境外消费市场规模达到 5390 亿元, 到 2025 年将达到 1.2 万亿元。 国家通过政策引导消费回流,将极大刺激免税行业的发展,尤其是机场免税。 《电子商务法》自 2019 年 1 月 1 日起施行,海关对代购检查更加严格,有利于消费回流机场免税渠道。

新协议实施、卫星厅投产带动免税业务增长。 上海机场国际航线优质,旅客购买力相对较高, 在口岸免税业务中,尤其是香化品类,在全球范围内占据了价格、品质、品牌等诸多优势,促进了销售额的持续增长。 我们认为免税业务将持续发力: 1) 上海机场执行新的免税协议, T2 扣点率由 25%提升至 42.50%, T1 扣点率由 38%提升至 42.5%, 将显著增厚公司利润。 2)下半年卫星厅建成启用后, 上海机场免税面积将新增约 9062 平方米,届时免税面积将达到 16915.37 平方米,4 月份新增 T1 进境免税店面积 510 平方米,T2 进境免税店也即将开立。 进境店开立有利于减少弃购率的发生, 免税店面积增加产品种类会更加丰富,改善旅客购物体验,促进免税商品销售。

市内免税店冲击有限。 市场担心市内免税店对上海机场免税业务产生冲击,我们认为冲击有限: 1) 市内免税店初期服务的是境外人士, 境外人士占旅客吞吐量约为 23.78%,影响相对较小; 2) 提货点位于 T1 且面积较小,影响市内免税店销售; 3) 中免集团在不同渠道产品会有区分, 机场免税以香化为主, 预计市内免税以衣服、包等体验消费为主, 对机场渠道冲击有限。

投资策略: 我们预测上海机场 2019-2021 年归母净利润为 55.18、 56.91、67.98 亿元,分别增长 30.4%、 3.1%、 19.5%。 随着上海机场新协议实施、卫星厅投产将带动免税业务增长, 具有高成长性, 结合绝对估值和相对估值,考虑市场对核心资产的溢价,我们给予公司 102.96 元目标价, 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示: 宏观经济不及预期风险、 时刻增长不及预期风险、 消费者购买力下降风险、 市内免税店分流风险。

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正文完,原文标题:上海机场—筑巢引凤,流量变现
原文发布时间:2019-07-05 16:23:46
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