苏泊尔为什么这么牛? 苏泊尔

发布时间:2019-09-13 22:04:35 来源:天道骑牛 关键词:苏泊尔
苏泊尔
原文标题:苏泊尔为什么这么牛?
原文发布时间:2019-06-10 00:18:15
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苏泊尔

文中涉及个股不做推荐,仅是分析案例研究总结这些公司牛的原因,以帮助自己增进学识,总结经验,以期提升未来投资能力。

今天打算把苏泊尔作为分析案例。


苏泊尔为什么这么牛?


公司主营核心围绕厨房炊具展开,主要产品为传统锅具和厨房小家电,以及部分家居小电器。

1994年苏增福家族创立苏泊尔,2004年,苏泊尔成为第一家炊具行业上市公司,实际控制人苏增福家族合计持有公司42.86%的股份。但上市没几年,2007年11月,法国SEB国际股份公司(SEB国际)通过要约收购等方式拿下苏泊尔控股权,之后苏氏家族就开始了疯狂减持。

苏增福,从2008年11月底开始大举减持,而苏泊尔董事长苏显泽(苏增幅儿子)也是如此,截止到2019年5月也在陆续减持。苏氏家族的减持,苏艳在2007年牛市就减持清仓了,苏增福则在2008年至2009年密集减持抛售的所剩无几,并在2017年清仓。这父女基本没有享受到公司后期成长带来的增值,儿子苏显泽相对比较厉害,虽然10年来一直在减持抛售,但都是慢慢少量减持,涨点减点,不急不忙。由此享受了时间和成长带来的增值。


苏泊尔为什么这么牛?


从上图苏泊尔走势看,苏泊尔先是经历2011年至2012年近两年时间的下跌杀估值,统计下来从高点下跌了超过60%,然后2012年底开启了这一轮11倍上涨之旅。

我以前讲过,股价的基本原理:

净利润X估值=股价

决定一只股票的价格,主要是两个因子,那就是净利润和估值。用公司的净利润乘以估值,就等于这只股票的股价。

1.公司长期经营,决定净利润。

2.市场情绪偏好,决定估值。

因此我们来找寻这轮11倍上涨的原因是什么?


苏泊尔为什么这么牛?


首先,上图是2007年至2019年今日苏泊尔市盈率估值走势图,2007年苏泊尔卖给法国公司时,实际上估值很高,经历过两轮下跌大幅杀估值,2011年初股价见顶后开始下跌,到2012年由于公司当年业绩营收和利润双降,加上大盘环境下跌,导致股价继续下跌,从高点下跌超过60%,投资者对公司的情绪极度悲观,2012年底时苏泊尔市盈率已经跌到只有12倍多市盈率,随着当年股价见底一路上涨,截止目前提升到市盈率32倍多(TTM滚动市盈率),估值提升260%多,已经接近2011年高点时估值。

我们得出结论之一:投资者情绪的好转使估值大幅提升。

随着大盘的见底,以及公司的业绩再次转为持续增长,投资者对公司情绪从极度悲观,慢慢转向乐观,使公司估值大幅提升,带动股价上涨。

当然,情绪带动估值的提升,只是其中之一,更重要的还是公司良好的经营,使业绩持续增长,带动股价上涨。


苏泊尔为什么这么牛?


从上图财务报表统计看,苏泊尔2012年经历业绩下降后,2013年至2019年一季度业绩持续增长,公司2012年营业收入68.89亿,净利润4.69亿,2018年公司营业收入178.51亿,净利润16.7亿。

据此,在股价上涨11倍期间,营业收入共计增长259%,利润共计增长356%,业绩大幅增长。

我们得出结论之二:业绩的持续增长推动了股价的上涨。

其实,理解情绪影响估值提升,带动股价上涨不难,难在于公司究竟是如何保持的业绩持续增长。

苏泊尔为什么这么牛?


我们看上图唯一和苏泊尔业务很像的爱仕达,两个是国内炊具行业的老大和老二,从两家公司2012年至今业绩看,苏泊尔在行业景气时业绩增长更快,在行业不景气的2012年业绩下降更少,体现出经营更优秀。

有人可能会说,行业老大当然比老二更强,经营做的更好,这是马后炮说法。实际上你去查查,在2005年之前,爱仕达和苏泊尔相差不大,苏泊尔一度搞旅游医药等多元化,甚至在早期爱仕达在炊具上一度领先苏泊尔,这种例子典型如五粮液在10多年前领先茅台一样,所以龙头老大是长期形成的,而且不一定能永久保持,需要公司保持住持续竞争力才行。

因此,苏泊尔后期什么样的竞争优势,让它超越同行,保持领先的业绩增长呢?

1.抓住消费升级和行业革命先机,抢占替代了多数小炊具制造厂。在80年代和90年代,我们用的锅大多还是普通的铁锅和铝锅,以及陶罐锅。那个时候小作坊小工厂就能生产这些,市场竞争者多,但是都不强,无品牌,锅坏了还有专门补锅匠。但随着经济的快速发展,人们生活水平提高,对炊具美观度和多样化有了新追求,人们也不再补锅了,坏了往往直接换新的,对质量和品牌有了新认识。

2.庞大的行业市场,给了发展空间。虽然锅具是已有存量市场,但是我国人口众多,替代老一代的炊具市场空间很大,另外大家对锅具多样化追求,各种不同的锅明显增加家庭炊具的需求数量。

3.领先进入具有协同发展效应的厨房小电器。同时公司比爱仕达增长更强原因之一是提前发现并进入了厨房小电器的新需求,受益于厨电行业的快速增长,带动新的发展空间和先机,等爱仕达反应过来进军厨电,已经形成美的电器和苏泊尔等强大对手。

牛股核心

1.估值提升的推动。估值是情绪的体现,苏泊尔从2012年最低12倍多市盈率,提升到目前市盈率32倍多(TTM滚动市盈率),享受了从悲观情绪的极低估值,到乐观情绪估值提升。

2.业绩的持续增长的推动。公司持续多年业绩增长,即使短暂下降,但很快又再次告诉增长,当然业绩持续增长,只是我们看到的结果,能保持业绩持续增长的原因才是最重要的。

3.抓住消费升级和行业革命先机,抢占替代了多数小炊具制造厂。

4.庞大的行业市场,给了发展空间。

5.领先进入具有协同发展效应的厨房小电器。

6.品牌效应,占领消费者心智。这行业基本没有明显的技术型护城河,某家企业出一个畅销品,对手基本上可以很快推出模仿的产品,产品同质化比价明显,消费者越是分不出好坏,越会参考谁的品牌知名度高。

7.管理效率高。对比同行,苏泊尔的管理效率明显高于爱仕达,存货周转率、成本费用利润率、资产周转率等都要好很多,说明公司精细化管理控制做的比较好。

以上总结可能还不够完善,欢迎补充!

苏泊尔为什么这么牛?


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